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笔夫:股市的下一个杀手是who?

文章来源:未知       责任编辑:admin      雷群军事网      当前栏目:专家     
 

  如果你是一个天生的乐观主义者,那么你可以完全尽情地享受报纸上所带来的各种正面消息,半年以来,似乎从来没有如此多的利多数据在等着我们:汇丰中国制造业采购经理人指数10月初值为49.1,虽然仍然处于不景气区间,但远高于前值47.9。这一指数从国家统计局那里得到一些印证,工业增加值10月份再次回到9%之上。某些指标性工业领域如钢铁等,由于价格反弹,增加了企业出货量,在上海期货交易所螺纹钢价格创出3200元的上市最低价后,反弹幅度超过7%。尽管这个价格仍然只有去年最高价格的70%,但是,在价格恐慌之后,这对于企业来说已经是一种莫大(博客,微博)的安慰了。

  支撑钢材价格企稳反弹的是满布于报纸版面的有关扩大投资的各种传言。铁路部门增加了投资,使年度投资额增加1000亿元,而各地房地产公司拿地的热情也开始升温。固定资产投资增速似乎正在上升,9月份比前八个月高出约0.3%。央行不断通过公开市场操作扩大货币供给,10月广义货币增速达到了14.8%,虽然远低于正常年份,但却已是本年度最好的月份。

  所以有人据此估算,中国宏观经济可能已经见底。

  如果是在一个相对平滑的经济周期,这样的论点可能会得到应验,但是偏偏目前经济正处于高度不确定性之中,因此这样的乐观情绪就特别引人怀疑。

  最后毁灭这种乐观性预言的可能是来自欧洲的经济危机,当然国内经济也可能出现不测。但是实体经济因强大的国内市场的支撑可能无法抵御国际金融市场动荡带来的冲击,实体经济企稳不是真正的稳定,只有金融市场企稳,才是真正企稳。

  还记得2008年4月份,上证指数已经从6124点跌至3000点上方,被腰斩了的投资者说,也该见底了吧!看看奥运前蓬勃的宏观经济,股市难道还有什么理由继续往下跌吗?但是,恰在这时候,华尔街一阵飓风刮来,改变了一切预期,这时候的美国股市仍在13000点的高位运行,在随后的10个月里,由于雷曼兄弟的覆灭,美股道琼斯指数从13000多点腰斩,跌至最低的6470点,美国次贷危机爆发,这直接带动中国股市从半山腰滑至山谷,上证指数在这段时间里再次损失掉了一半。这就是国际市场对于A股和中国宏观经济的巨大杀伤力。

 

  如今的情形可能不会有那么悲观吧!你一定会这么想,有时候我也认为应该这么想才对。可是,让人不放心的是,虽然上证指数目前已经跌至2000点,经济学家也异口同声地唱着经济已经见底的高歌,可是,美国股市又出现了不妙的景象,这种情形真是似曾相识啊!一方面,道琼斯指数仍在13000点上方,反弹最高时达到13600点,这个点位距离历史最高点位14000点只有一步之遥,在近期的文章中,笔夫一再强调,美国股市没有理由继续上涨,自从2009年以后,那个市场完全是靠伯南克的钱堆出来的。

  美国公司的赢利水平不足以支撑如此之高的股价,甚至连苹果公司也不例外,近期市场的波动已经说明了这一点。近日,美股连跌近700点,跌幅近4%,新近公布的大公司业绩普遍不如预期拖累了市场,杜邦、施乐、UPS和3M等公司在同一日发出业绩预警,笔夫预计,美国主要大银行的业绩预期也不容乐观,美国上市公司的季度利润和收入都将出现自2009年以来的首次下降,笔夫据此估算,道琼斯指数应在半年内回归到10000点才算合理。

  如果美国股市出现如此大幅度的下跌,那么中国股市的许多美好预言恐怕都将暂缓,全球化的今天,我们能认为美国股市与我们一点关系都没有吗?

  同样,欧洲人也不会给我们什么好消息,在未来半年里,来自欧元区国家的失望情绪将会继续增加,有些长期积累的危情可能因为无法得到有效解决而功亏一篑,而近期的导火索可能就是西班牙。22日,穆迪一次性调低了西班牙五个地区的财政评级,导致欧洲股市下跌。同时,三驾马车负责西班牙600亿欧元银行救助额度的团队要求这个国家采取更加有力的行动清理更多的有毒资产,而这种要求将可能使西班牙申请债务援助的信心受挫。

  西班牙二季度的GDP负增长0.4%,但可以肯定的是,这不是最坏的结果,未来两个季度将会出现更大程度的萎缩。

  一方面德国总理默克尔不会满足于西班牙人迄今为止在削减赤字方面的有限努力,或者根本就没有采取实质行动,另一方面赋有斗牛士精神的西班牙人绝对不会容忍有另外一个国家对他们进行指手画脚,告诉他们应该做什么,不应该做什么,这样一来的话,问题就会变得异常复杂。

  整个西班牙的财政赤字水平已经相当于GDP的9.4%,而社会福利方面的赤字则相当于GDP的1%,失业率水平高达25%,而年轻人中,有一半的人处于失率状态,这样的国家如何救助?

  在欧洲三大股市中,只有法国股市处于低位,而德国和英国股市处于高位运行,英国得益于英格兰央行所实施的量化政策,德国得益于实体经济,但现在,这两个因素都已经不太靠谱了。

  如果全球资本市场不能稳定下来,甚至暗藏着巨大的风险,那么它将要连累的不仅止于中国的股市,历史经验表明,金融市场动荡所引起的资产价格波动将直接影响到企业的资产负债结构,将对上市公司和金融市场产生意想不到的连锁反应,经济学家们在乐观地预期经济见底的同时,是否考虑到了这一因素的存在?

 

  中国股市之病在于体格健壮、精神饱满的公司太少了。当然,这个病不是证券市场本身造成的,病根在于经济体制改革与企业体制转轨不成功。

  通过前文(载证券时报2012年10月13日A7版)的分析,可以看出,要使得高价新股发行(IPO)被市场接受,需要一系列条件。它们纵横交织,相互配合,搭织成一张结实的网,接下高价IPO下的蛋。这张网是如此结实,已经反复使用了20年。但是,它又是无形的,外人难窥全貌,不明就里,也就难以知晓新股发行的真相,更不可能理解新股发行对证券市场的意义。

  考察中国股市时,有一个熟视无睹的现象是不能小觑的,即中国股市的市盈率(PE)非常高。以道琼斯与恒生指数为代表的成熟市场的估值为例,作为整体市场,纽约股市与香港股市的市盈率的下线一般为10倍市盈率,上线为25倍市盈率,指数绝大多数时间在10-25倍市盈率之间波动。若低于10倍,预示熊市很快就会结束;高过25倍,预示熊市即将来临。统计数据显示,这两个市场的PE值低于10倍与高于25倍的时间不到整个交易时间的10%。这至少说明:其一,股市的风险溢价是有规矩的,受社会平均利润率的制约;其二,人们将股市看成是投资的选择,而社会资金的自由流动与选择的多样性保障了选择的理性与经济性。

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